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通讯设备

通讯设备

通信设备技术企业
2021-11-24
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通信设备

通信设备,76家公司,总市值7500亿PE57。

这个指数这几年走得相当弱,2015高峰6500,2018年底跌破2000,这几年的高点有三次都止步3800,今年2月已跌回2300,仅比2018大底2000略高,足见指数之平淡。只有回顾更长的历史才能找出它的光荣时代,2012年A股整体还在熊市中挣扎,但是通信设备因行业周期上行而走强,2013续涨,之后借助杠杆牛市而飙升,2012-2015,指数由600飙升到6000,这是它最高光的时代。

我们回顾这几年和它的高光时刻,是想说明一个过度高光的时代可能透支未来几年,即便行业的周期这几年又迎来一轮上升,但是股市已经难掀波澜。

与此同时,我们来看一下基本面,中国如今天的通信基础设施在全球范围内看所处的位置如何?算不算处于先地位?当然算是的。我们不仅在4G时代就已经完成了这一行业的全球反超,更在5G时代领先全球,这不是未来,而是已经。这里面华为在科技方面的领先带动功不可没,中国国家战略对通信的高度重视,重金投入,中国移动、中国联通、中国电信等功不可没。在中国通信由落后、追赶、并驾到赶超的过程中,成就了行业的巨大发展机遇,它些都已经发生,它们的黄金成长时代基本已经结束了。

也许有人会觉得通信技术日新月异,5G才到中场,国外很多国家甚至才开启,未来6G也不遥远,物联网、人工智能、云等的发展,通信基础设备是不是还有巨大的发展空间!但是,个人却不怎么支持这种预期,我也很难用技术性的分析来给你准确的陈述,只是在综合判断与预测中,这些技术或一些我们未见的通信技术当然会一代又一代升级,但是基本已满足现代社会人们需求的通信基础设施已经建成,以后可能更多的是软件方向的迭代发展,硬件可能在基站方面还有更多的升级,但是,对于足以支撑整个通信设备产业多年较快增长的需求难以出现。另外,通信设备行业,是一个中间设备制造业,对于电信运营商即“甲方”来讲,通信设备公司是话语权较弱的“乙方”,所以,行业的毛利与净利,即便在过去多年,需求非常旺盛的时期,也处于合理或合理偏低的水平。

 

今天这几家公司属于通信设备里面的“通信网络设备及配件”,共30家,总市值3400亿,PE45,不算太高,也不能说低估。板块内不论营收还是利润,中兴通讯一家独大,与其它公司可比性低,在可比的公司中,创利能力排名中际旭创、新易盛、光迅科技和星网锐捷,其中三家正是今天所涉个股,也就是今天这几家已经排在前列的主流通信网络设备公司了。

这个细分板块在通信设备中属于相对强的板块了。它是在2015年股灾后恢复较快的板块之一,2016年底就创了新高,应该是行业的景气度支撑作用,2017年底再创新高,2018年随整个市场大跌而大跌,指数从6300跌到3200,腰斩,当然是重大历史底部。19年春季行情翻番上涨到6300,但是在那之后走得大起大落,2020年2月和7月形成两个大顶7800,然后下跌为主到今年4月再次探明底部4500,开始有波段上涨行情到6200,然后有所回落,目前5500,这个位置是2016年底就在上涨中到达过,所以,从长周期看,2016-2021这么多年,细分板块指数同一高度遥遥呼应,五味都有。

在上述历史时期,中国4G到达高峰,然后迅速升级进入5G时代,如今5G应该进入了中场吧,过去几年也算是通信设备行业的黄金时代,指数总的来讲重心上移,阶段性也颇有人气,也走出少数牛股,但是,总的来讲,这个细分板块的行情力度有限,已经有些属于“传统制造业”。

今年我们用了这么长的篇幅来聊通信设备和进一步细分的通信网络设备及配件,因为,投资这个行业的公司,主要是投资于行业,下面关于公司,我们就相对简述了。

 

威胜信息

致力于以物联网技术重塑电、水、气、热能源的高效管理及提供消防、园区、社区、城市的数智化解决方案。

次新股,我们只能假设(不针对它,新股上市前两三年财务数据美容、整容难免)其数据基本靠谱的情况上,另上毕竟也上市两年了,基本可以使用其财务数据参考一下了,近三年,营收略上两位数,扣非还高几个点,希望是真的,毛利率30%出头,净利15-20%,典型的设备供应商利润结构,不可能高,也不会过低,比如几个点,而是给人以尊重的三十点左右毛利。但是,有同质供应商时,相互杀价的情况下,则不遵守这样的文化礼貌安排。

对了,威胜信息主要是物联网,是全新的领域,并不是我们通常意义上的通信,与下面几家在类别上应该属于另一类。

机构已经对它产生一定的兴趣,基金有百分之几的配置。

二级市场也太“低调”了,低调到关注的人数真的太少了,几乎是上市亮了一个相,然后脱下礼服,下几步台阶,然后就走入茫茫人群之中,直到现在。

综合考量,还是过于平淡了,不能给予三星以上评级。

 

星网锐捷

为企业级客户提供信息化解决方案。

分拆子公司锐捷网络科创板上市,最新情况是中止审核。这分拆上市究竟是利多还是利空呢?增加融资发展公司,但是不得不稀释股权,未来利润占比减少,并且,如果以后公司的发展潜力就在分拆子公司,母公司其它业务发展平平的话,这种母公司的估值往往偏低,这很好理解,如果看好其子公司为主要贡献者,不如直接投资子公司。公司研报中常常把重点放在子公司,引用一段:据IDC数据,2020年子公司锐捷网络以太网交换机国内市场占有率第三,企业级终端VDI国内市场占有率第一;升腾资讯瘦客户机市场占比31.8%,连续九年亚太市场份额第一,在国内以39.9%的市场占比稳居第一。

公司经营数据,近三年营收原地踏步,今年有较快增长,扣非19年见顶,20年回落,可能归于疫情,今年基本恢复,有所增长。

机构持仓仅5%,并且是连续五个季节都占比很低的,那之前一度占比达13%,机构去了就没有回来走动一下的意思。

股价方面,19到20年3月,15涨到50之后回落一年到18元,不可谓跌得不多,几乎回到起点,反弹到32,才算结束了之前探底,这三年又慢慢下跌到22元,颇为失意。

其拟分拆子公司似乎还有一些亮点,经营数据保持两位数增长,估值降到二十,安全性是可以的了,未来何时再起风,难测。

综合考虑给予三星以上评级。

 

 

光迅科技

光通信器件。

先从超级后视镜中趣谈一下,如果谁能预测波段的顶与低,仅这一只股票,这几年的波段顶底的利润加起来,估计有首富的潜质了。

从毛利二十多,净利个位数看,产品可能属于技术含量不高的产品,然而研报中却谈到其低估的芯片,恰恰是芯片也分三六九等的证明,而不是谈芯必高端。

经营情况,近三年营收平均下来年增10%,扣非利润主要是20年增加不错,但是今年主要是一季度超常发挥打了一不错的底,二三季就不怎么顺眼了,同比营收与利润都减少一些,业绩方面的指望或期待只能等四季报了。

基金去年中报12%,今天中报5%,股东人数大幅度增加,有散户化倾向。

通信行业公募基金持仓市值第九位。

这家公司二级市场的股价,前面趣谈了,真是很少见到这样走势的公司,长期持仓,太需要强大的心脏了。好在现在的估值只有二十几倍,大的风险应该没有。

综合考量,给予三星以上评级。

 

 

新易盛

经营情况长期慢慢成长,直到2019年开始突然加速,跳涨,主要是高速光模块业务的快速增长。市场的眼睛雪亮,股价在2019-2020持续不断上不涨,一只6元股涨到了60元,十倍股,你还真的不得不服气市场先生对公司业绩的及时反应吧,按说十倍股,我们会一票否决,不过,一是高峰是去年7月,二是通过一年多的下跌为主,估值降到了三十倍以下,机构虽然从高峰的27%减少,也还有16%,才让我们不宜轻言放弃。

国外业务增长不俗,目前占比高达8成。对于主营已国外为主,这是一把双刃剑,A股对于主要营收在境外的公司,常常心中忐忑,是的,就是对其真假水分的担心,所以,在估值方面是减分的。而作为对通信设备行业的分析,目前国内市场发展的高潮可能已过,能在国外市场分一块蛋糕的公司,那是有志气的,希望这种志气转化成持续的营收捷报。

公司目前在高速率光模块和硅光领域研发中已经占得了先机,技术地位领先,在自研+收购双重推动下,公司有望继续在高端市场提升优势地位。未来在海外数通+国内电信业务光模块放量的双重驱动下,公司有望充分持续获取头部红利。

成长对于投资来讲是非常重要的,正是业绩的跳涨成就了2019-2020,这也是该公司目前的加分项,密切关注,但是成长持续公司,一旦下滑到同比、环比不增长,那问题就大了,今年一二季同比去年就已经是增速大降,三季报营收与扣非居然出现负数,这可以称为一声惊雷,不过股价只大跌了一天,这就只能从它已经调整一年多,最后三个月主要是下跌,如今处于几年下跌的底位来找到一些安全感,就是累计跌幅较大,估值二十多倍,看得过去。

成长是最硬的道理,目前我们对该公司暂时的增长困难给予适当的耐心,并因为估值的可接地气,降低了风险等级,可以持续给予关注。

通信行业公募基金持仓市值第六位。

到了评级这一步,坦诚讲,今天的三家公司综合质地差不多,没有特别出挑的地方,但也还凑和。竟然没有选择出其中一家来,最后综合考虑,要么都不上三星,最后还是选择了都给予三星以上评级。


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